过去几年，娱乐圈最常被讨论的是影视资本寒冬、台退网进、影院亏损。但今年以来，连一定程度上受益于疫情的各大中长视频平台好像也不行了，选秀类综艺熄火、影视项目被砍、爱奇艺裁员，悲观的声音不绝于耳。
而在资本市场上，各大视频网站也是天上地下走了一遭，实在惨不忍睹。
在美国上市的爱奇艺股价从高点时的29美元跌到了低点时的2美元。截止3月30日股价5.02美元，总市值剩下43亿美元。
在美国上市的B站股价从高点时的153美元跌到了低点时的17美元。截止3月30日股价29.72美元，总市值114亿美元。
在国内上市的芒果超媒股价从高点时的92元跌到了最低时的28元。截止3月30日股价31.63元，总市值595亿元。
这样的境遇跟全球资本市场大环境脱不开关系，但同时也要看到，有些变化已经发生了，而且可能不可逆转。通常我们会说，一家公司无论怎么被资本追捧，都有它的道理，那么一个行业的公司都大跌，当然也有它背后的逻辑。
现在可以明确看到的是，第一，视频娱乐行业，甚至大到整个互联网行业，过去的高估值得不到支撑了;第二，资本市场对视频行业的烧钱没有耐心了。
在全球经济都在下行的大背景下，一切都变得更加务实，大家不再相信故事，而是看重明明确确的盈利数字。况且，整个视频娱乐行业现在也没有什么新故事可讲。
因为腾讯视频、优酷、西瓜视频各自在腾讯集团、阿里集团、字节跳动旗下，没有单独上市，没有详尽的财务数据披露，我们只能从已经上市的爱奇艺、B站、芒果超媒(旗下有芒果TV)来看中长视频网站当下面临的现实。
爱奇艺：七年合计亏掉418亿，收入开始停滞
爱奇艺的问题是营收增长停滞，亏损停不下来，现金流告急。
用通俗的话说，就是没钱可烧了，再这么烧下去，会出问题的。不管用什么方法，做到盈亏平衡，保住公司正常运营，是当下最紧要的。
在2019年前，爱奇艺看起来还是健康的，虽然营收增速在逐年降低，净亏损在逐年扩大，但至少经营现金流是正的，也就是有一定的自我造血能力。
先看一张爱奇艺历年营收、主营业务成本和净利润增速的对比表。
2015-2019年，是爱奇艺快速增长的几年，2015年营收只有53.19亿元，到2019年增长到了289.94亿元，5年增长了5.45倍，这样的增速放在资本市场是可以令人满意的。
但这种增长背后存在两个问题。
第一，增速在逐年下降而不是持续增长。2016-2019年，爱奇艺的营收同比增幅分别为111.29%、54.65%、43.79%、16.03%，到2019年，营收同比增幅16.03%，在互联网的评估体系里，已经由快速增长逆转成了慢速增长。
第二，这种增长是靠高消耗来维持的，从主营业务成本的增加就可以看出。2015-2019年，爱奇艺的主营业务成本跟营收一直在并行增长，且营收一直不能覆盖主营业务成本。
结果就是连年亏损，看不到希望。2015-2019年，爱奇艺除税后净利润分别为-25.75亿元、-30.74亿元、-37.37亿元、-90.61亿元、-102.77亿元，亏损一年比一年高。
可以说，2019年是爱奇艺的转折年，预示着烧钱模式要走到终点了。这一年，它的主营业务成本达到了新高，为303.48亿元，净利润亏损也达到了新高，为-102.77亿元。
2020年、2021年隐疾显现，爱奇艺的经营活动现金流开始由正转负，且下降幅度非常大。2019年，经营活动现金净额为39.06亿元，到2020年变为-54.11亿元，2021年为-59.52亿元，没有好转，还在恶化。
而2020年、2021年，爱奇艺的营收同比增幅只有2.64%、2.85%，出现了滞涨。
分季度来看，爱奇艺的营收在2021年第一季度达到巅峰，为79.68亿元，接下来的三个季度，营收都是环比下降，似乎已经有了不可逆转之势。
2020年、2021年净利润继续亏损，只是亏损额较2019年减少，但主营业务成本也在减少，也就是主要靠降本增效达成减亏，而不是靠业务的增长。
现金流是一家公司的血液，经营性现金流是正的，说明公司可以自己造血，经营性现金流是负的，公司就只能靠输血，也就是融资，这是不可能一直持续下去的。
一方面，融资是需要付出利息的，增加了财务成本。
另一方面，现在的国际金融大环境下，在美国上市的中概股再想大笔融资谈何容易。况且，整个互联网行业，已经不再像以前那么受资本青睐了。
所以，务实地看，留给爱奇艺的似乎只有一条路，那就是继续降本增效，而降本，爱奇艺已经开始执行了，缩减项目、大幅裁员，都是手段。
在发布财报后的分析师电话会议上，爱奇艺创始人龚宇表示，中国长视频行业已经进入一个新的阶段，特点是追求效率、追求减亏、最终追求盈利，重点已从抢占市场份额向提升运营效率转变。爱奇艺的目标是实现2022全年non-GAAP运营层面盈亏平衡，并尽快实现季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。不知这个目标能不能顺利实现?
常被并列提起的腾讯视频和优酷视频，因为各自在腾讯集团和阿里集团旗下，没有单独上市，所以并没有特别详细的财务数据披露，但它们的商业模式相似，境况预计也差不多。
只是，爱奇艺作为独立上市公司需要自负盈亏，腾讯视频、优酷有多金亲爹，输血方面的渠道和优势不同。
从规模来看，爱奇艺2021年第四季度日均总订阅会员数为9700万，不增反减。2020年末，爱奇艺订阅会员规模为1.017亿。2019年末，爱奇艺订阅会员规模为1.07亿。
腾讯截止2021年第三季度末的视频付费会员数为1.29亿，同比增长8%。早在2019年末，腾讯的视频付费会员数就达到了1.06亿，这两年整体增幅不大。
优酷的最新订阅会员数未知，可能远低于腾讯视频和爱奇艺。阿里集团在其2021年财报中只是提到，优酷日均付费用户规模持续扩大，同比增长35%。
这三家视频网站很相似，营收主要来自会员收入。以爱奇艺为例，其2021年营收中，会员服务占54.6%，在线广告占23.2%，内容发行占9.5%，其他收入占12.75%。
当订阅会员数增长放缓甚至停滞，增加收入靠什么呢?不断的提价吗?
作为一家长视频行业的头部公司，爱奇艺过去7年已经累计亏掉了418.4亿元(除税后利润)。未来，它能为投资人带来什么样的回报呢?
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